2025/5/27(二) 央行放手？台幣 2 字頭 金控遭狙擊？【早晨財經速解讀】

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• 「婚姻跟投資是一樣的哦，就是初期的時候，我們常常會充滿著想像和承諾，但是真正決定成敗的，你會發現，最終還是你能否看清現實和理性，每個人都要為自己的投資做負責嘛，有時候，10 年前、20 年前所做的決定，就影響到了你最後的投資績效。」

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三句話總結

• 台幣升值至 28 個月新高 (收盤價 29.935)，今年對美元漲幅達 9.51%，超越歐元與日圓，惟對台股推動效果有限，外資買超集中於反向型 ETF。
• 台幣快速升值衝擊市場，壽險業匯損壓力顯著，科技業毛利下滑，房市出現量縮與流動性問題，投資氛圍低迷。
• 雖然出口成長、實質薪資翻正、基本面改善，ETF 與房市買盤仍弱，資金緊縮，可能與川普關稅戰情緒有關，投資須回歸理性評估。

投資建議

• 投資最怕進退兩難，不論買房或買股，若追求短期績效，壓力將大。
• 應建立理性評估系統，避免依賴直覺或市場情緒。
• 當市場量縮、情緒低迷時，應審視投資本質，判斷是布局時機，或等待回檔。
• 每個人都應為自己的投資結果負責。

全球市場

• 多數主要貨幣今年對美元顯著升值。
• 彭博美元指數：已回撤至前波低點。
• 歐洲股市：如德國創歷史新高。

川普關稅戰

• 各國與美國貿易談判推進中。
• 美東亞國家：談判進度快、貨幣升值幅度大，更可能與美方達成協議，東亞央行可能已默契不干預升值。
• 美日：預計 6 月中旬與美方首腦會議，解決關稅問題。
• 美中：05/12 達成關鍵共識，將調降關稅，新協議時間未定。
• 美英：05/08 達成協議，美方給予 10 萬輛英國車低關稅配額。。
• 美韓：04/24 首次關稅會談，但李在明上任前難達成綜合協議。
• 美印：5 月初展開專家會議，預估秋季前完成，聚焦農業與製造業平衡。
• 美伊朗：川普稱與伊朗談話順利，預期幾日內可能有核協定。
• 美歐：
  • 川普於 05/25 宣布延後對歐盟徵收 50% 關稅至 07/09，市場關注是否再延，關稅意在促進戰車與科技產品內製。
  • 態度轉趨保守，內部協調後再與美方談判。

日本市場

• 彭博數據：5 月起台、中、韓、日赴日人數減少。
• 機票預訂集中於中秋，疑與漫畫家預言 7 月地震謠言有關。
• 京都景點本地客減少，海外旅客增加。
• 香港赴日機票預定：年減超過 50%。

日圓貶值

• 吸引外資購買日本資產，北海道、白馬、沖繩、箱根等地住宅價格上漲。
• 東京都心三區新建案：外國人購買比例由去年 16% 升至今年 21.5%。

美國市場

美股 (05/26 ET)

• 昨日休市。
• 美股今年走勢與 2020 年聯準會大寬鬆 (QE) 後的急漲相似。
• 標普 500 指數幾乎收復所有跌幅，逼近歷史新高。
• 短期內美股漲勢由散戶推動，此波上漲為企業與散戶雙軋，迫使機構回補。
• 企業股票回購總額已超越 2022 年。
• 川普釋出利空通常僅影響三天。

台灣市場

台股

• 昨日 -115 點，成交量達 2,952 億：短期資金移動活躍。
• 本週逢端午節，外資放假，市場仍有獲利了結賣壓。
• 台股與美股連動，不太可能美股持續上漲而台股獨跌。
• 昨日：外資 +131 億 (買超)，自營商 -51 億 (賣超)。
  • 外資買超：第一為 00632 元大台灣 50 反一，整體偏向調節。
• 昨日為限空令退場首日，市場對多方失去保障，空方操作空間增加。

台幣

• 收盤價 29.935：升破 30 元，創 28 個月新高。
• 升值對台股推升效果有限，外資主要回補反向 ETF。
• 今年升值 9.51%，高於歐元 (9.38%) 與日圓 (9.33%)
  • 自 04/02 川普宣布「解放日」後，亞幣明顯升值，人民幣升幅相對較小。
• 新台幣漲幅不如歐股顯著：可能因半導體關稅、科技產品疑慮與升值過快帶來匯損壓力。
  • 升值過快導致的匯損利空，抵消了緩步升值對台幣計價資產的正面效應。
• 台美 5 月初已完成首輪談判，進展順利，美方雖未公告但似已定案。

壽險股

• 壽險概念股承壓，收大長黑。
• 國泰金 4、5 月曾反彈，近期跌破年線與半年線。
• 國泰金、中信金等金控：遭大量出貨，反映台幣升值導致美元資產帳面減損，影響壽險 EPS 與獎金配息。
• 壽險資產約 60%-70% 為外幣，80% 負債為台幣，升值衝擊儲蓄險配息。
• 國壽 Q1 保費收入主力：儲蓄型 + 傳統壽險，佔比逾七成，消費者保守。
• 新契約價值 (VNB)：小幅成長，但報酬率大降，利潤減少與避險成本上升有關，保單沒增加多少，衝擊已先提前來到。
• 國壽 Q1 投資報酬率：約 4%，低於去年，股票收益下滑明顯。
• 避險比重維持 100%，但 Q1 避險成本高達 0.8%。
• 提列外匯準備金 386 億，仍無法抵銷 110 億匯損，壽險業已經做了很多避險，匯損金額還是很大。

科技業衝擊

• 美半導體四大廠與台積電提交意見書，盼豁免關稅，否則將影響產能。
• 商務部是否因意見書延後宣布結果，目前仍不明朗。
• 科技業短期最大壓力為匯損，影響：品牌廠、代工廠、零組件。
  • 品牌廠：如宏碁、華碩，美元營收約 40%，成本 20%-30%，升值 10% 拉低毛利 1.3 個百分點。
  • 代工廠 (ODM)：如廣達、鴻海，營收與成本皆以美元計價逾 80%，毛利影響 1.1%-1.2%，避險能力較強。
  • 零組件：美元營收約 70%，成本 40%-50%，毛利壓力至少 1.3%，匯損影響大。
• 5、6 月將面臨匯損壓力，若未來升值溫和，影響可控，需提前避險。

房市買盤

• 升值利多資產股，如營建、食品、航空、觀光。
• 房市持續收縮，民眾投資意願低。
• 約 80% 認為關稅影響購屋意願，31-40 歲主力族群中 32.1% 感受明顯。
• 無購屋意願比例升至 43%。
• 現有購屋以自住換屋 (55%) 與首購 (29.5%) 為主，投資與收租合計僅 15.1%。
• 北士科行情為少數個案推升。
• 房市未崩但流動性問題加劇，重劃區漲幅高，投資客觀望。
• 投資人擔憂未來難以變現，影響流動性。
• 央行希望資金導流股市與實業。

股市買盤

• ETF 四月出現買盤，指數回到 2 萬 2 後熱度轉淡，盤整期過長。
• 過去五年基金數量與規模創高，惟 2025 年 5 月規模停滯於 9.5 兆，買氣明顯減弱。
• 資金緊縮非因經濟惡化，可能因川普因素導致資金停扣。
• 出口穩定帶來資金，僅受匯損影響。

薪資增長

• 台灣平均薪資突破 6 萬元
• 實質薪資年增：4.39%，轉為正值，受經濟成長與缺工推動。
• 各產業加班比率高：餐飲 40%、運輸倉儲 51%、醫療 50%、製造 42%、營建 41%。
• 平均薪資：運輸倉儲 61,957 元，醫療 76,000 元，製造 62,000 元，營建 49,000 元。
• 全面缺工造成疫後 65 歲以上勞動力參與率升高。
• 台灣人均 GDP 正式超越日本、南韓。
• 升值提升國人海外消費力，預期下半年旅遊將爆發。

皓哥笑話

22:20 流動性

• 一個男的接到房仲電話，問他買不買房子，
• 「不買房，現在房價還會漲哦？」
• 那男的就回他說：「我已經有三套房了，手頭沒有閒錢。」
• 對方沉默了幾秒，又問他：「那你房子賣不賣？現在房價這麼高，再不賣以後就賣不到這個價了。」
• 那男的覺得再裝下去也不是辦法，只好實話實說：「其實我很窮，我沒有房，我也買不起。」
• 那對方又沉默幾秒，然後又問：「那你週末有沒有空？我們建案附近缺一個舉牌子的，一天 1,000，做不做？」
• 有時候，那房仲他求的也不是房價漲或跌哦，他求的就是流動性。

25:27 婚姻猶如投資

• 有一個孩子問媽媽：「當年你為什麼嫁給爸爸？」
• 媽媽說：「媽媽眼睛瞎了才嫁給你老爸。」
• 那孩子又問爸爸：「哎，我們家為什麼這麼窮？」
• 爸爸說：「我們家的錢都給你媽去治眼睛了。」

27:35 離婚跟離職只有兩個原因

• 同：

• 離婚跟離職只有兩個原因嘛，
• 要麼錢不到位，要麼幹得不爽。